国泰君安:后续货币政策增量可能以结构为主,地产纾困、基建配套以及制造业支持是三大方向

研报来源:国泰君安2022-09-30 09:07阅读:5020

事件:2022年9月29日,中国人民银行官网发布2022年三季度货币政策委员会例会新闻通稿。

结合9月26日央行上调外汇风险准备金率以及在9月28日新增2000亿元的设备更新改造专项再贷款,我们认为,此次例会主要增量在消费、地产、平台经济领域。对于汇率贬值,央行主要采取针对性的汇率工具应对,国内整体政策环境仍然向好,彰显我国政策的独立性。

相比于Q2例会和Q2货币政策执行报告,此次例会对于经济表述略乐观,同样释放了“就业先于物价”的信号,并且在稳就业方面更加重视,特别新增了加码金融对企业“稳岗扩岗”和重点群体创业就业的支持。与此同时,此次例会还释放了三点重要的增量信息:

1)一是,例会有颇多针对消费领域的增量表述,一方面在降成本方面,不但一如往常地提及了企业,还新增了“个人消费信贷成本”,另一方面在金融支持实体领域,强调了对大宗消费还有服务消费的支持,我们预计,在发挥“存款利率市场化调整机制的作用”下,政策引导方案是“政策利率——存款利率——贷款利率”,1年期LPR可能发生调降、消费贷利率加点可能压缩,个人消费贷利率进一步下降,进而助力后续居民消费、支持消费复苏;

2)二是,此次例会强调了结构性工具下一阶段的具体方向,即抗疫相关以及制造业设备更新相关,而其余方向的优先级略有靠后;

3)三是,在地产和平台经济方面,此次例会新增了“因城施策用足用好政策工具”,响应824国常会表述。此外,特别提及“保交楼”专项借款,不但要“推动加快落地”,还提及“视需要适当加大力度”,说明地产纾困托底政策正在升温中。例会新增对平台经济实施“常态化监管”,释放边际放松意图。

此外,在海外债市波动和汇率贬值幅度较大的情况下,此次例会反而对汇率表述完全不变,意味着国内经济就业仍是当前政策重心,外部问题并不会引发国内政策转向。

往后看,后续货币政策增量可能以结构为主,地产纾困、基建配套以及制造业支持是三大方向。总量方面,降准、短期和长期LPR调降也有可能。但是年内政策利率降息概率不大,主要是Q4仍可能有LPR调降。主要观察11、12月社融是否再度明显回落。降准方面,10月降准仍不是基准情形,但若后续需要货币政策释放积极信号,降准置换MLF仍有可能落地,但是实际作用有限,更多是信号意义。

来源:国泰君安

作者:研报精选

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