富凯摘要：金风科技市场份额从2018年的32%下降到2021年的20%，年报季报营收也是一降再降。

作者|欧文

继2021年营收同比下降超10%后，金风科技今年一季度继续延续下滑态势，实现营收63.83亿元，同比减少8.26%，这与同行业的明阳智能、运达股份的迅猛增长形成鲜明对比。

究其原因，主要是近年来风电整机行业竞争越来越激烈，更多厂商通过价格战抢占市场，而金风科技作为风电整机制造商龙头，并未参与低价争夺，这也导致公司中标量和市场份额下滑。

与此同时，金风科技近年来长期债务上升，总债务规模随之增加，截至2021年已达425.75亿元，资产负债率已接近70%。此外，公司还有涉案金额高达31.07元的未决诉讼，这些都为未来发展带来隐患。不过凭借以往雄厚实力，当前金风科技依然稳坐行业老大位置。

平价时代挑战凸显

当前，陆上及海上风机“抢装潮”均已结束，风电并网装机增速放缓，加之风电取消国家补贴，行业竞争越来越激烈，有分析称，2022年，中国风电行业正式迈入平价时代。

面对去年出现的价格战，金风科技相关数据已开始下滑。年报显示，2021年对外销售机组容量为10.68GW，同比下降17.39%。其中单机功率较小的1.5MW、GW2S风机产品的销售收入下降明显，分别下降了73.42%和61.25%。

如果从销售台数看，2021年公司风电机组对外销售台数同比大幅下降超过40%，但由于机组大型化及带补贴的海上机组中标价格更高，导致销售容量及销售收入降幅均小于20%。

金风科技销售下滑让出的市场份额迅速被其他厂商占领。如运达股份和明阳智能在去年营收均实现了大幅增长，根据行业数据，两家企业的市场占比分别扩大了5.4%、2.3%，而金风科技的市场份额已由2018年的32%骤降至20%。

面对激烈的竞争，金风科技也并非无所作为。公司称正加快智能风机系列产品技术变革，机组采用直驱永磁与中速永磁“双轮驱动”技术路线。但而中速永磁机组销量较少、尚未实现规模效应，毛利率较低，未来能否改善值得关注。

实际上，早在去年5月，有机构就预测金风科技爆发式增长已成过去。最新数据显示，2022年一季度公司实现营业总收入63.8亿，同比下降8.3%。不过归母净利润12.7亿，同比增长15.3%；公司风电机组实现对外销售容量1411.20MW，同比增长29.31%。

长期债务快速上升

随着风电累计并网和在建装机容量的逐年提升，金风科技近年来长期债务快速上升，由于未来公司仍有在建和拟建风电场且规模较大，一段时间公司的资本支出压力不小。

从数据上看，2019年公司总债务为315.05亿元，2020年、2021年分别为373.50亿元、425.75亿元，3年间增加了110.70亿元。对应的公司总负债由708.33亿元升至829.37亿元。然而，金风科技的经营活动净现金流却从2019年的59.29亿元降至2021年的48.87亿元。与此同时公司资产负债率微升，由68.73%升至69.48%。

除去正常债务外，截至2021年金风科技存在作为被告的未决诉讼23起，涉案金额合计31.07亿元。同时公司受限资产也有所增加，截至2021年末所有权或使用权受到限制的资产总额为246.11亿元，占同期末总资产的20.62%。这些受限资产主要是公司通过质押或抵押向银行借款所致。在这里面，固定资产受限规模达到132.34亿元。

根据一季报，金风科技2022年3月31日公司短期借款余额为13.53元，教年初余额增加187.04%；一年内到期非流动性负债余额为56.77亿元，较年初增加48.86%。

2022年4月，金风科技与温州与温州市人民政府签订《战略合作框架协议》，将与地方政府共同打造深远海海上风电零碳总部基地和海工装备制造及服务产业集群，预计公司及引入的其他企业投资额为188亿元。

截至2021年末，金风科技有多个在建及拟建风电场开发项目。但除募投项目外，风电场投资资金来源中20%的资本金为自筹，剩余主要依靠银行的中长期借款，多个战略合作项目的开发亦需要一定投资。有机构分析，公司未来仍将面临较大的投资支出压力，或将进一步推升融资需求，应对公司债务水平的变化保持关注。

实际上，受经营活动净现金流下降及债务攀升影响，金风科技对债务本息的保障能力同比减弱，必然公司经营活动净现金流对债务本金的覆盖能力随之下行。不过从公司利润水平、融资渠道、授信额度来看，当前公司偿债能力仍处于良好水平。

值得一提的是，2015年末曾经举牌金风科技的和谐健康，近期宣告大手笔减持计划。截至3月1日持股数量为5.28亿股，持股比例为12.51%，仅次于第一大股东中央结算（代理人）有限公司。和谐健康此次减持数量不超过2.54亿股，占公司总股本的6%。对于减持原因，和谐健康称是由于其自身经营需要。