二次递表港交所,北森HR SaaS的含金量高不高?

来源:港股研究社2022-07-19 08:33阅读:14789

“人力资源的终极目标是业务成功。”

这是北森CEO纪伟国在今年5月的一次产品发布会上的发言。同时,在知乎上,署名为“北森CEO纪伟国”的账号也常常回答关于HR领域的问题。在“HR人力资源为啥近几年弄出了很多概念”的问题下,这位CEO把北森坚持做一体化HR SaaS的意义描绘成,向HR们阐述未来是什么。

今年1月,北森曾递表港交所。7月11日,北森重新递交了包含2022年数据的招股书。和一众新经济公司一样,北森不算短的历史和龙头地位,依然没有让它远离亏损。可见,HR SaaS虽然概念火热,但商业化能力依然面临市场的考验。

在理念上,HR SaaS或许能帮HR和公司们解答,人力资源的终极目标是什么。在商业化过程中,它又能为北森带来多大的想象空间呢?

发展十余年,终迎HR SaaS风口

北森虽然以HR SaaS概念自居,不过仍未脱离人力资源范畴。而人力资源行业在国内,大致有三个发展阶段。

第一阶段是上个世纪80年代末,以本地安装部署式的人事、劳资软件萌芽为代表。第二阶段是2000年前后,开始出现一些浏览器-网络WEB服务器模式的在线人资软件。第三个阶段是2010年之后,人力资源开始SaaS化,并在2015年后进一步强化云端属性。

由于人力资源业务属于幕后支持性业务,赛道长期比较低调。北森于2005年成立,从人才测评功能做起,2009年启动在线人才管理软件的开发。很长一段时间内,人力资源软件由SAP等巨头主导。

北森还在2010年左右尝试过免费软件形式,但很快发现这样的B端路线无法走通。2014年,经过试错期的北森在考察了美国Salesforce、Workday等ERP、HCM领域的龙头后,迅速调整策略,坚定大客化、一体化、PaaS构建的道路。北森在招股书中表示,专注于服务大中型企业。

可见,北森起步早,发展十余年,并没有形成很强的先发优势,它的对手既包括不断涌现的创业公司,也包括传统软件巨头。

不过,北森较早的转型却让它得以积累更多HR SaaS相关经验,并在这个更新兴的概念领域实现较好的客户基础。

北森招股书披露,其云端HCM解决方案的客户数量,从截至2020年9月30日的约4100名,增加至2022年3月31日的约4700名,《财富》中国500强中超过70%是北森的客户。

正因为如此,在HR SaaS概念站上风口后,北森依然在市场处于领导地位。根据灼识咨询的统计,按照2021年收入计算,北森是中国最大的云端人力资本管理(HCM)解决方案提供商,其市场份额占11.6%,高于第二及第三大企业的总和。

今年以来,涉及HR SaaS业务的融资数出现显著增加,包括薪人薪事、1号职场、云背调、知鸟社保、乐业乐活等公司在内,均获得了百万元至数亿元不等的融资,HR SaaS服务平台薪人薪事更获得了3亿元D1轮融资。

风口虽至,从财务表现看,HR SaaS市场却依然还在培育阶段。

调整后亏损不低,市场巨大但红利尚未兑现

根据招股书口径,北森的收入来自云端HCM解决方案和专业服务两大板块。前者是以北森其旗下iTalentX平台为核心的一体化HCM解决方案,包括招聘、薪酬绩效、培养等众多功能模块。后者则是企业在订阅解决方案时,一并购买的辅助服务。

截至2020年、2021年及2022年3月31日止财年,北森总预订额分别为人民币5.7亿元、7.293亿元及8.877亿元,收入总额也由4.585亿元增长到6.796亿元。

从预定额与实际收入间的差距可以看出,北森的订阅收入留存率较高,大量用户提前付费。招股书披露,该数据在最新财年中为117%。

不过,在盈利能力上,北森依然呈现出SaaS行业典型的亏损状况。

一方面,北森云端HCM解决方案在最近三年中分别占总收入比例达到56.6%、62.7%及68.2%。该服务由于云端标准产品的特性,具有较高的毛利率,北森截至2020年、2021年及2022年3月31日止财年,毛利率分别为59.8%、66.4%及58.9%。最新一个财年,云端HCM解决方案占北森总毛利的76.6%。

另一方面,毛利优势不改北森的 长期亏损。其在招股书中强调,亏损原因是“由于在战略上优先考虑规模及地域扩张、客户增长及参与度、产品开发及创新,而非短期盈利能力,以抓住中国新兴且快速增长的云端HCM市场中的机遇”。

值得一提的是,由于涉及遵照国际财务报告准则(IFRS),将普通股价值与转换价值之间的差额记为亏损,北森的实际亏损被没有广为传播的数十亿之巨。2020年至2022年,北森经调整亏损净额分别为2.5亿元、1.2亿元、1.6亿元。

作为对比,同赛道的海外龙头Workday,2022财年也仅仅实现了2937.3万美元的净利润,2021财年则亏损2.82亿美元。

北森招股书中披露了灼识咨询对HCM市场的预估,按照收入计算,2020年美国HCM市场规模是中国的21.2倍,2026年预计差距将缩小至仅5.5倍。根据灼识咨询的数据,近年来,中国数字化HCM解决方案市场规模显著增长,从2017年的人民币89亿元增长至2021年的人民币189亿元。

还在增长的市场,不高的CR5,需要培养的需求,种种因素都指向了HR SaaS尚未完全释放红利,北森等企业还需要长期投入。

那么,和竞争对手相比,北森重要的一体化优势,又有多大的价值?

生态建设与一体化,是HR SaaS的未来?

北森在招股书中有一个十分显著的定位:业内唯一一家收入全部来自云端HCM解决方案及配套专业服务的公司。此外,具体来看,其业务模块和竞争对手的对比如下。

一体化不仅仅是北森一直的追求,也是薪人薪事等企业目前发力的方向。如前文所述,一体化正是指覆盖HR流程或者员工全生命周期的所有环节。要明确其价值,需要先分析推动一体化的原因。

管理大师尤里奇在上世纪90年代提出了人力资源三支柱模型,其中有三大核心要素至今依然在行业里发光发热:COE(专家中心)HRBP(业务伙伴)HRSSC(共享服务中心)。根据核心思想,OD(组织发展)、TD(人才发展)、LD(学习发展)等新的概念和手段也出现在大中型企业的HR发展中。

其思想的根本逻辑是“人力资本化”,从单纯的功能性生产要素,转变为具有更大价值的业务。

在执行上,大型企业往往将“人力资本”当成一项业务来经营,综合了“人”的管理与经济学的“资本投资回报”两大分析维度,追求通过长期人力策略调整获得高价值回报,满足企业和个人两大维度的需求。人力资源的定位被刷新,从职能导向转向业务导向。

那么,HR需要业务增值,就不能再简单看重几个功能需求,而要打造自己的生产力。这首先就导向了数字化,进而在数字化的PaaS等平台上形成一系列工具,帮助具体的部门更好地开展工作。

因此,HR SaaS的价值一方面是降本增效,提高企业的人力资源活动效率。另一方面则是让HR与业务协同共生,“业人一体”,提升组织的整体能力。

这也就不难理解为什么头部企业都在强化一体化建设。即使从利益角度出发,一体化HR SaaS也能够保证响应客户多方面需求,避免客户流失。

值得一提的是,本森CEO纪伟国曾透露,由于一体化在企业采购上有成本优势——企业采购是以单模块为一个标的,在多个模块竞标时,北森的销售成本增加不多,但一个个模块做预算的普通企业需要多次叠加成本,所以长期来看,一体化HR SaaS的产品盈亏平衡点相比单点式HR SaaS厂商要低得多。

回归本质,服务商向客户提供HCM解决方案时,也是在提供一种信息系统层面的咨询服务,既要知道客户现在需要什么,也要有能力预测客户还会缺乏什么。

随着“业人一体”趋势演化,越来越多的HR SaaS企业加强了建设,原有的壁垒瓦解,但新赛道的拥挤程度可能会增加。对北森而言,机遇与挑战都已高悬在发展之路上。

来源:港股研究社

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