追涨杀跌的不光有小股民，也有大公司。南玻A在多晶硅市场上，也是如此。

今年6月，南玻A发布公告，拟发行可转债28亿元，其中20亿元用于年产5万吨高纯晶硅项目，另外需要自有资金投入24.91亿元。

更要命的是，南玻在项目可研报告中预测，20个月后多晶硅的市场售价还不到7万/吨，这相当于目前硅价的二五折。

有投资者在网上评论：这两年硅料大爆发，结果南玻的产线停产（今年一季度复产）。现在硅料可能面临过剩，南玻A又提出来扩产。

南玻A的决策总是慢半拍，踩不准点。

01

起个大早，赶个晚集

南玻A在2021年年报提到：南玻集团自2005年进入太阳能光伏产业领域，属于国内最早进入该领域的企业之一，经过十余年的建设运营和技改升级，打造了一条涵盖高纯多晶硅、硅片、电池片、组件及光伏电站运营的完整产业链，保证了公司为客户提供质量稳定、高性价比的太阳能光伏产品。

但是当下火热的光伏市场，除了毛利并不高的光伏玻璃外，南玻在其他环节几乎没有存在感。

在多晶硅方面，2005年，南玻就已经开始筹建高纯晶硅产线。2006年10月，总投资达60亿元的南玻集团多晶硅材料及太阳能电池片项目奠基。2015年南玻持续加码，再投9亿元，扩产3000吨超纯电子级多晶硅和2000吨太阳能级多晶硅项目。

但是，南玻和当时众多的硅料企业一样，没有熬过2018年的贸易战和531新政。

现在大赚特赚的硅料，对南玻却成了负担。

近几年，公司年报如下描述公司多晶硅业务。

在2019年报中，公司说，宜昌硅材料因布局在高电价地区，累积资产包袱较重等问题导致其经营受到严重挑战，在寻求突围：一方面通过淘汰部分硅材料原资产中工艺落后、能耗偏高、闲置设备等低效资产，减轻企业经营负担，同时谋求光伏级多晶硅产能向低电价地区搬迁整合；另一方面，通过技术升级改造，提升产品与资产质量，力争实现光伏产业的良性运行。

在2020年报中，公司又说：由于国内多晶硅行业市场竞争激烈，且子公司宜昌硅材料公司成本高企，南玻公司管理层对部分存在减值迹象的相关资产进行了识别，并进行了减值测试。宜昌硅材料减持准备为5.94亿。

在2021年报中，公司再说，宜昌南玻多晶硅技改项目因为技改报告期内计提2.64亿元。2021年整个太阳能业务计提了约7亿元减值准备，减值后太阳能及其他业务净利润为-6.72亿元。

总之，宜昌多晶硅在这轮行情前就停产了，不光没赚到钱，还赔了不少。

这一轮硅料数钱行情，新老公司摩拳擦掌，纷纷扩张。南玻管理层后知后觉，宜昌多晶硅复产又提上日程。经过一番技术改造，今年一季度顺利复产。

南玻A在投资者互动平台表示，宜昌多晶硅工厂复产后，产品品质和产能较停产前均有明显提升，经过复产后系统优化，高纯晶硅年产能达到1万吨，品质均为太阳能特级品以上。

02

再战多晶硅，南玻也足够慢

南玻反复强调公司在多晶硅等光伏产业的技术优势，但是这恐怕没有包括资本效率和施工效率。

今年6月，南玻A准备投建年产5万吨高纯晶硅项目，总投资额是44.91亿元。南玻只用募集资金中的20亿元。和其他急于光伏扩张“圈钱”的公司来说，可以说是相当谨慎了。赶碳号测算，南玻A的多晶硅料平均每万吨产能投资成本为9亿元。

但是今年7月30日投产的青海丽豪，在西宁5万吨高纯晶硅的总投资额是40亿元。在今年年初宣布定增的大全能源，其在包头规划的10万吨的高纯晶硅项目总投资额为80亿元。这两家公司每万吨产能的投资额为8亿元。

硅料价格高企，资本蜂拥而至。无论将来多晶硅价格会不会过剩，价格下调是必然的。项目越快投产，越有利。

而南玻A公告显示，该项目投资回收期（税后）为5.19年，财务内部收益率（税后）为28.64%，建设周期为20个月。青海丽豪用行动演绎了5万吨高纯晶硅项目建设周期仅12个月的神话。大全能源1季度公告的10万吨高纯晶硅项目的建设周期为1.5年。比较下来，南玻A扩产起步晚，建设施工进程也不快。

南玻A募投计划

当前硅料价格突破31万/吨，老牌的硅料企业和新进入者普遍持乐观态度。在今年的硅料长协订单中，对销售的预计普遍采取了当日市场交易价格。

南玻A预计，其5万吨的高纯多晶硅项目达产后，预计可实现年均销售收入33.89亿元，年均净利润8.63亿元。以此计算，南玻A对20个月后多晶硅的平均售价预测为6.78万/吨。

大全能源募投计划

南玻A的项目可分性分析报告所示情形，和大全能源等老牌硅料企业没法相提并论。但是，也基本符合新入行者的情况。

上机数控计划投建的年产5万吨的硅料项目，投资总额为47.120亿元，预计正常达产后可形成年均销售收入约34亿元。以此测算，每吨市场售价预测为6.8万/吨，和南玻A的预测很接近。

南玻在多晶硅产业方面的优势，似乎已不复存在。

慢半拍的情况在玻璃领域也存在。

最近公司在互动易回复光伏玻璃产线情况：第一，公司目前在产2条，分别为吴江1条和安徽凤阳1条；吴江为正常生产，凤阳尚处于试生产期。第二，目前处于建设期的产线4条，分别为凤阳二线、三线和四线，咸宁一线，预计在2022-2023年期间投产。第三，目前处于冷修的产线1条，东莞太阳能线，计划在今年下半年复产。

光伏玻璃龙头福莱特和信义光能早就在光伏玻璃上占据了主导地位，并且赚得盆满钵满了。

南玻和一众光伏玻璃企业在去年开始扩张，可能在未来又将遭遇到光伏玻璃产能集中释放、光伏玻璃阶段性过剩的情况。